文｜自主汽车网 产经主编
动力电池收入增长61%，海外收入也在放量；但13.86亿元归母净利里，非经常性损益的分量不能忽略。
13.86亿元很亮眼，但先别急着把它全算到电池主业头上
国轩高科2026年上半年营业收入277.76亿元，同比增长43.22%；归母净利润13.86亿元，同比增长278.05%。如果只看这两个数字，这几乎是一张“规模与利润齐飞”的半年报。
可再往下一行，扣除非经常性损益后的净利润只有1.07亿元，同比增长46.71%。也就是说，归母净利润和扣非净利润之间差了接近12.8亿元。差距如此之大，任何严肃的财报评论都不能只挑13.86亿元写标题，然后把1.07亿元藏在正文深处。
需要先强调一点：这不意味着13.86亿元“不真实”。公允价值变动、投资收益、政府补助只要符合会计准则，同样是上市公司的合法利润。真正要区分的是，它们和电池一块一块卖出去形成的利润，在可持续性上不是一回事。
数据透视｜13.86亿元不是“假利润”，但不能把它全部理解成动力电池业务当期赚出来的钱。
278%的背后，有一部分来自资本市场和资产价格
半年报披露，国轩高科上半年非经常性损益合计约12.79亿元，其中政府补助约3.30亿元，金融资产公允价值变动及相关交易贡献较大。公允价值变动收益接近10亿元，投资收益也有约2亿元。公司在“非主营业务分析”中对相关项目的持续性进行了区分。
这也是为什么扣非净利润只有1.07亿元。对投资者和媒体来说，最稳妥的读法不是把非经常性收益扣掉之后说“国轩其实只赚1亿元”，也不是拿13.86亿元直接证明主营盈利能力暴涨278%。
正确姿势是把两张表叠在一起看：国轩的账面利润确实大幅增长，但当期核心经营利润改善幅度远没有278%这么夸张。
主业并不弱：动力电池收入增长61%，海外也在加速
如果主业本身没有增长，这篇文章很容易滑向“利润靠投资收益”的单线结论。但国轩的业务数据并不支持这种简单说法。上半年动力电池业务收入225.97亿元，同比增长61.01%，已经占总收入八成以上；海外收入94.76亿元，同比增长48.06%，占比超过三成。
动力电池毛利率14.02%，并不算一个非常宽松的水平，但在激烈的电池价格竞争里仍然保持正向盈利空间。相比之下，储能业务收入36.89亿元，同比下降19.14%，毛利率19.50%，业务结构出现了明显分化。
换言之，国轩的成长故事并不是空的。动力电池装机、客户拓展和海外收入都在给营收提供真实支撑，只是这些规模还没有完全转化成与13.86亿元相匹配的扣非利润。
库存又多了50多亿元，这笔账同样不能忽略
截至6月底，国轩高科存货约148.15亿元，而年初约96.90亿元，半年增加超过50亿元。电池企业备货、产能爬坡、新客户量产都可能推高库存，单看库存增幅不能直接下“积压”结论。
但库存增长与低扣非利润同时出现，就值得把周转效率拉进观察框架。产品如果顺利交付，库存会快速转化成收入和现金；如果价格继续下行、项目切换不顺，库存的价值和减值风险都会变得敏感。
好的一面是，国轩上半年经营现金流净额4.28亿元，同比增长31.74%，至少没有出现现金流同步恶化。接下来要看的是，动力电池放量能否继续推动扣非利润扩大，而不是继续依赖公允价值项目放大报表利润。
主编观察｜最有价值的不是争论“278%该不该写”，而是把归母净利和扣非净利同时摆在读者面前。
国轩真正需要证明的，是“规模增长”能不能变成“经营利润增长”
13.86亿元当然可以写进标题，278%也是真实同比数据。但如果媒体只用这两个数字给国轩贴上“盈利能力暴增”的标签，信息是不完整的。
这家公司的真正看点其实更有意思：动力电池收入正在快速扩大，海外业务也在增长，说明市场位置在向前走；另一方面，扣非净利润仍然只有1亿元左右，说明从收入规模到核心利润之间还有很长的效率提升空间。
国轩高科下半年的考题不是再来一笔漂亮的公允价值收益，而是让225亿元动力电池收入留下更多可持续利润。那时候，利润表上“13.86”和“1.07”之间的巨大距离，才会真正缩小。
数据来源：国轩高科《2026年半年度报告》及公司公开披露。
关注自主汽车网，我们会继续盯国轩高科动力电池毛利、库存周转和扣非净利润变化，判断这轮规模扩张到底是在变厚护城河，还是只把利润留在了会计口径之外。
