汽车业“寒冬期”机构信心不足 产业资本新布局已悄然开始

　　郭璐庆

　　[分析人士称，未来我国汽车产销低迷或将成为常态。在此背景下，传统汽车产业投资模式拓展或已较为困难，资本介入亟待另辟蹊径，产业资本的思路也在悄然发生改变]

　　汽车市场向来有“金九银十”的说法，但今年的车市并未像往常那样爆发，反倒迎来多年来的一波低谷。甚至有不少业内人士判断，汽车行业开始进入“寒冬期”。

　　不过，在25日的A股市场上，汽车板块的表现倒是可圈可点。特别是一汽夏利（000927.SZ）、一汽轿车(000800,股吧)（000800.SZ）开盘便封死涨停，以一字板收盘，原因是在24日，16家银行给中国一汽意向性授信逾万亿。

　　但多位机构人士坦言，汽车行业进入下行通道是大势所趋，研究员们对于汽车板块的后市投资机会信心不足。

　　在此背景下，传统汽车产业投资模式拓展或已较为困难，资本介入亟待另辟蹊径。记者在采访中也获悉，在一级市场上，产业资本的思路也在悄然发生改变。

　　万亿授信提振汽车股

　　美东时间10月24日，纳斯达克指数、标普500指数、道琼斯指数分别下挫4.43%、3.09%和2.41%，这也是继10月10日以来美股的又一次大跌。

　　受美股大跌影响，25日A股开盘后，沪深两市分别低开，上证综指低开2.4%，深证成指低开2.79%，创业板指低开3.02%。不过随后A股便展开了逆势的上攻，截至收盘，大盘红盘报收，守住2600点。因此也有不少市场人士戏称为“A股独立日”。

　　在25日的反转行情中，汽车股表现出色，特别是一汽夏利、一汽轿车开盘便封死涨停，以一字板收盘。原因是，10月24日中国一汽与国家开发银行等16家银行签署战略合作协议，各银行给中国一汽意向性授信共计10150亿元。

　　据了解，此次与中国一汽战略合作签约的除国家开发银行外，还有建设银行(601939,股吧)、中国银行(601988,股吧)、工商银行(601398,股吧)、农业银行(601288,股吧)、交通银行(601328,股吧)、邮政储蓄银行、招商银行(600036,股吧)、浦发银行(600000,股吧)、民生银行(600016,股吧)、光大银行(601818,股吧)、中信银行(601998,股吧)、兴业银行(601166,股吧)、平安银行(000001,股吧)、广发银行、吉林银行，共计16家银行。

　　对于万亿天量授信作何用途，一汽表示，未来将与各银行在融资业务、现金管理、国际金融业务、新能源、智能网联等新业态领域，以及红旗品牌支持等各方面进行广泛合作。

　　从行业来看，统计显示，汽车行业估值近三年来从30~35倍PE左右的高点回归到了目前的15倍PE左右，与大盘整体的PE价差从2012年的2倍溢价增加至2015年高点时的10倍溢价，此后缓慢降低至目前的5倍溢价水平。

　　分析人士表示，汽车板块估值回归的原因是汽车购置税减免政策导致了2012年~2016年的汽车透支消费，销量增速持续下降，主机厂盈利增速下降所致。

　　中国一汽一家获得万亿级别银行授信额，其背景是汽车行业已经进入到业内普遍认为的“寒冬期”。

　　“从趋势来看汽车行情的确是进入了下行通道，我们交流下来，同行普遍的态度不是很乐观。目前的确没有看到太多的积极因子。现在还没有看到好转的迹象，不过能跌多少的话还不好说，只能是走一步看一步。”25日下午，北京一家公募基金的汽车行业研究员告诉记者。

　　据中国汽车工业协会披露，截至今年9月，我国乘用车销量已连续三个月出现下滑，并创下七年内最大降幅。9月份，中国汽车产销分别完成235.6万辆和239.4万辆，同比分别下降11.7%和11.6%，延续了7月份以来的低迷走势。

　　全国乘用车市场信息联席会披露的数据进一步显示，10月初乘用车零售走势相对低迷，第一周的日均零售达到1.55万台，同比增速是-49%，第二周零售6.34万台，同比下降12%。

　　产业资本思路生变

　　2018年三季度，多家知名汽车厂商销量均只到达预期目标的一半，全国汽车产销增速更是十分低迷。数据显示，我国2018年前三季度的狭义乘用车零售销量罕见出现了负增长，而具体到各大知名汽车品牌销售量，也基本都只达到了目标销量的一半，这无疑给汽车行业敲响了警钟。

　　分析人士称，未来我国汽车产销低迷或将成为常态。在此背景下，传统汽车产业投资模式拓展或已较为困难，资本介入亟待另辟蹊径，产业资本的思路也在悄然发生改变。

　　通江资本汽车产业分析师的观点是，未来资本对该领域的介入已不能只停留在产销阶段，而是应放眼汽车全产业生态发展，平衡看待增量市场与存量市场，例如在生产环节推动新兴科技、环保能源等融入，在销售环节推动在线销售渠道推广，在后市场领域发展零配件销售、二手车置换等内容，进一步加强资源的使用效率，形成资本对汽车产业业务升级的引领作用。

　　尽管二级市场的投资机会不被看好，但产业资本把眼光放到了更广阔的三四线市场。

　　业内人士指出，由于我国汽车市场体量巨大，在老旧汽车更替方面始终拥有着较大需求，增量市场依然存在着拓展空间。尤其在三四线城市，经济的增长提升着当地居民的消费水平及消费理念，其购车需求在近几年出现了高速增长，对汽车价位、性能的需求也逐渐呈现全面化趋势。

　　在这个背景下，第一财经也了解到，为了匹配新一代消费者对性价比等内容的消费需求，一些产业资本正深度钻研全新市场模式，针对性发展三线及以后城市线上、线下汽车消费需求，并伴以汽车金融等服务内容，增强当地消费者黏性，以期在未来逐步构建汽车消费全生命周期跟踪管理和运营。

　　针对汽车产业存量市场发展需求，资本无疑在诸多方面都能起到关键作用。

　　“例如在跨界整合中，面对不同产业特性的两大板块，资本一方面可以助力开展整合目标的财务、运营等内容分析，形成汽车产业跨界发展的缓冲区域，分散跨界风险；另一方面，伴以在多领域的并购、融合经验，资本可在企业管理、业务拓展等内容上加速双方融合，前瞻性规划汽车产业发展目标，形成资源的高效利用。”上述通江资本分析人士进一步对记者表示。

　　此外，资本具有的金融创新优势，也或将成为汽车产业加速开展服务性内容融入的先决条件，形成资本与汽车产业内容的优势互补。